首页 资讯 关注 科技 财经 汽车 房产 全国

股票

旗下栏目: 股票 理财 民生 银行

姜超:为何我们看好股市、看淡房市?便宜就是硬道理

来源:滨州新闻网 作者: 发布时间:2019-02-11
摘要:姜超宏观债券研究 单纯从估值水平来看,目前中国各类资产当中“股债现金黄金房”,以股市最具投资价值、债市类资产次之,现金和黄金再次,而房市最没有投资价值。 二、都说安全至上、现金并不为王。 在18年末,基于经济继续下行、信用风险频发的预期,主流

  姜超宏观债券研究

  单纯从估值水平来看,目前中国各类资产当中“股>债>现金黄金>房”,以股市最具投资价值、债市类资产次之,现金和黄金再次,而房市最没有投资价值。

姜超:为何我们看好股市、看淡房市?便宜就是硬道理

  二、都说安全至上、现金并不为王。

  在18年末,基于经济继续下行、信用风险频发的预期,主流的观点是未来应该把资金安全放在首位,首选现金、黄金、国债等安全资产。

  但是到目前为止,从大类资产的表现来看,安全资产的表现其实并不出色。以余额宝为例,今年以来的年化收益率约为2.6%,到2月上旬实现的绝对收益约为0.3%。1月份伦敦黄金价格涨幅为3.05%,但由于今年1月份人民币兑美元升值了2.3%,因此1月份人民币黄金价格涨幅仅为0.3%。而在去年末被广泛看好的国债,到目前为止中证国债指数今年的绝对涨幅大约是1%。

  也就是说,今年以来在国内如果是持有国债指数,大约能获得1%的回报;如果持有现金和人民币黄金,回报率大约是0.3%。

  但是如果持有了股票资产,到目前为止A股的主要股票指数涨幅基本都在5%以上,其中上证指数涨幅为5%、沪深300指数涨幅为7.9%。

  也就是说,到目前为止安全资产的表现远远比不上股票类资产,现金并不为王。

  三、债市备受青睐,奈何利率太低。

  为何安全资产今年的表现没有预期中的那么好?

  原因其实在于购买的价格,目前的安全资产卖的并不便宜。

  比如说现金类资产,在投资的时候我们所说的现金并非放在钱包中的纸币,而泛指货币基金这一类可以随时提现的生息资产。

  还是以余额宝为例,其成立于2013年,除了成立初期以及2016年的部分时间以外,其年化收益率基本都在2.5%以上,最高在2013年达到过7%、而在17年下半年和18年初也达到过4%以上,但目前其收益率仅为2.6%,位于历史最低点附近。

  因此,如果在13年购买100元余额宝,持有1年可以得到6元以上的利息。即便是在18年初购买100元余额宝,持有1年的利息收入也在4元左右。但如果现在去买100元余额宝,持有1年的利息收入只有2.6元左右,这意味着目前的余额宝其实卖的很贵、所以导致我们根本赚不到什么利息了!

  再来看债市,为什么19年的国债回报率很可能远低于18年?

  中证国债指数的久期大约在5年左右,因此可以把它看做一个期限5年的国债。2018年初中国5年期国债利率为3.84%,因此持有1年的利息收入就是3.84%。而在2018年末5年期国债利率降至2.96%,1年内利率下降了88bp。债券的价格和利率的走势相反,利率下行代表债券价格上涨,而期限越长就涨得越多,5年期相当于5倍的涨幅,因此0.88%的利率降幅乘以5倍,相当于5年期国债价格上涨了4.4%,利息收入加上资本利得之后的18年国债回报率就超过了8%。

  但是,经过过去1年的利率大幅下降之后,目前3%左右的5年期国债利率已经处于历史最低位附近。在过去10年当中,除了08、09年金融危机的短期时间以外,5年期国债利率极少低于2%,绝大部分时间都位于2.5%以上。

  因此即便假定今年5年期国债利率降至2.5%的历史相对低点,那么其利率下行幅度也只有46bp,对应价格涨幅为2.3%,再加上2.96%的票息,持有1年的预期回报率只有5%左右,远远低于18年。

  为何19年持有国债的预期收益率大幅下降?原因就在于目前的债券利率已经接近历史低点,相当于国债是以历史上的相对高价在出售,卖的太贵了,想赚大钱当然不容易了。

  因此,虽然今年以来的所有经济、通胀下行,风险事件爆发等都对国债有利,但国债就是涨不动,国债利率的降幅相当有限,到目前为止的10年期国债利率降幅仅为13bp,10年期国债期货主力合约在1月8日触及高点后就开始持续回调,原因无他,就因为目前的国债利率太低了,已经充分反映了市场的悲观预期。

  四、估值历史低位,A股足够便宜。

  19年以来,无论是经济通胀的下行,还是风险事件的频发,其实都对股市不利,尤其是在爆发巨额商誉减记的恶劣事件之后,引发了市场对上市公司业绩大幅下行的恐慌。

  但今年以来A股的表现相当强劲,目前的收益率远超债市,就连债市当中表现最好的资产也是与股市相关的可转债,今年以来的中证可转债指数涨幅为6.3%,远超国债的涨幅。

  为什么股市不跌反涨?一个重要的原因在于目前的A股卖的非常便宜。

  如何定义股价的高低?不是看点位,而是看估值。

  通常大家看A股表现好坏,习惯性地以上证指数来衡量。目前的上证指数大约在2600点,和历史最高的6124点相比下降了超过一半。但也有人说,08年的上证指数也跌到过1664点,05年甚至一度跌至1000点以下,因此目前上证指数的2600点算不上特别便宜,未来可能还会下跌。

  但如果我们只是以股票指数的点位来衡量股价的高低,那么美股是看不懂的。因为美国的股票指数几乎每年都在创新高,现在的标普500指数高达2700点,10年以前最低曾跌至666点,而在40年以前只有100点,如果只看股票指数,那么美国股市看上去就像是一个疯狂的泡沫。

  但事实上,目前全球股票基金50%的资金都长期配置在美国市场,股神巴菲特也是长期持有美股,这些聪明人已经用行动告诉我们,他们眼中的美股是有长期投资价值的,这说明美股的泡沫没有单纯看股票指数的点位那么可怕。

  原因在于,真正衡量股价高低的并不简单是我们付出的价格,还在于股市能提供的回报。而对于上市公司而言,我们购买股票以后,上市公司会通过日常经营形成税收收益,这其实是我们的投资回报。因此,真正衡量股价高低的是股价与每股收益的比值,也就是市盈率(PE)。

  因此,虽然美国的标普500指数目前高达2700点,但是其PE估值大约在20倍,而在过去的150年标普500指数的平均估值为16倍,这意味着虽然美国股市经历了多年上涨,但其实泡沫化程度相当有限。

  用市盈率来看A股,目前比过去两轮大熊市还便宜。

  如果看上证指数,05年的998点和08年的1664点都比现在的2600点要低很多。但如果看市盈率,05年上证指数PE为17倍,而08年的市盈率最低到过13倍,其实都高于当前11倍的估值。这意味着从市盈率角度来看,当前的A股比过去两次大熊市的最低点还要便宜很多。

  高估值很难赚钱,低估值才能赚钱。

责任编辑:
首页 | 资讯 | 关注 | 科技 | 财经 | 汽车 | 房产 | 全国

Copyright © 2012-2016 沾化新闻网 版权所有 鲁ICP备15024898号-1  在线客服:

电脑版 | 移动版邮箱:2719049161@qq.com