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中信建投:谁将最先登陆科创板? 这20家最符合

来源:滨州新闻网 作者:老曹 人气: 发布时间:2018-11-20
摘要:在股票交易层,我们进一步根据净利润、营业收入、市值、ROE、ROA等财务指标从大到小排序并筛选,最终精选出麦克韦尔、安围智能、和睦达等20家基本面良好标的。在

  中信建投(行情601066,诊股)证券研究 张玉龙、罗永峰

  

【策略】谁将最先登陆科创板

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  一、 引言:

  习近平主席在中国进口博览会上宣布中国将建设科创板之后,科创板就成为了当前资本市场的主题。我们在《科创板的猜想》中系统的总结了Nasdaq和LSE-AIM市场的经验和教训,并对科创板可能采用的市场结构、上市规则、交易机制、投资者保护等多个方面做出了展望,得到了广泛的认可。证监会、上交所等主管机构也对科创板的建设表示了极大的支持,市场预期在2019年上半年就将推出。谁是第一批登陆科创板的企业就成为当前市场的关注点。本文的目标就是通过相关的标准对潜在标的进行筛选,供投资者参考。

  (1)筛选方法

  在《科创板的猜想》中,我们参照战略新兴板的标准提出了科创板的股票层上市标准:“市值-净利润-收入”、“市值-收入-现金流”、“市值-收入”与“市值-权益”。四套标准满足其一即可上市,第一个标准仍适用于盈利企业,后三个标准则淡化盈利以容纳非盈利企业。除此之外,我们预期CDR交易层直接采用证监会公布的CDR上市标准直接上市。

  根据科创板的低于主板、高于创业板的定位,“市值-净利润-收入”标准最能体现这一特征。我们认为首批登陆的企业会按照“市值-净利润-收入”标准来选择。CDR的潜在企业,本文直接按照《以TDR为镜,观CDR之路》的标准来筛选标的。如果符合条件的标的过多,本文进一步按照净利润和收入对所有企业排序,并考虑公司主营业务和行业特征筛选最符合要求的标的。

  (2)筛选范围

  从标的的范围来看,场外市场与一级市场最有可能产生满足科创板上市要求的潜在标的。场外市场主要包括区域股权市场、新三板市场,也包括新三板板退市和现阶段IPO排队企业。我们从这三个来源分别筛选出141家、599家与67家符合标准的标的。一级市场主要为符合发行CDR的红筹企业与符合创新企业股票发行条件的独角兽,我们分别筛选出7家与17家满足要求的标的。

  在股票交易层,我们进一步根据净利润、营业收入、市值、ROE、ROA等财务指标从大到小排序并筛选,最终精选出麦克韦尔、安围智能、和睦达等20家基本面良好标的。在CDR交易层,我们仍然维持小米和BATJ等独角兽企业名单不变。

  (3)投资策略

  对主板的影响:通过对比创业板推出后发展历史,创业板推出之后,发现其在推出后四年上市企业数与成交额占比快速上升,对其他板块构成一定竞争与分流。科创板将以注册制试点形式推出,同时我们预期在定价机制、交易限制等方面存在一定的创新,对上市公司存在较大的吸引力。

  对估值的影响:由于科创板实行注册制,并且海外投资者直接参与,A股的估值水平将进一步同国际市场接轨。这对估值有一定的压制作用。

  因此,从投资策略来看,我们建议投资者关注创业投资主题股票,适度参与符合条件的潜在标的。

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  二、股票交易层标的筛选

  2.1 股票交易层筛选标准

  我们在《科创办的猜想》中沿用了原战略新兴板设计了四套上市标准,上市企业满足四套其中一套即可上市。这四套财务标准,体现了差异化和包容性的总体思路:第一套“市值-净利润-收入”标准仍然适用于盈利企业,同时增加了三套标准容纳非盈利企业。原战略新兴板方案中,市值、收入和净利润标准均低于主板标准,而市值、收入、现金流和资产规模等指标则高于创业板,充分体现了低于主板高于创业板的错位设置。总体而言,原战略新兴板方案允许具有一定规模和收入的企业上市融资,不以盈利为唯一尺度,体现了板块对新兴企业的包容度,同时设置一定的门槛能降低新市场风险。在最先登陆的企业中,交易所会在保证企业质量的基础上稳步推进,因此,符合“市值-净利润-收入”标准的企业将优先以注册制的方式登陆科创板。

  由于科创板当前细则尚未公布公布,我们参照战略新兴板的方案的标准,对符合上市条件的企业进行初步筛选。行业上侧重于选择新兴产业,如电子、传媒、计算机、医药、新材料和新能源企业。其他非财务要求,在筛选过程中暂不考虑。

  

【策略】谁将最先登陆科创板

  2.2 潜在标的来源

  场外市场包括区域股权中心、全国股转系统以及在各板排队和退市的标的,我们一共筛选出807只。截至2018年11月16日,我们在上海股交中心400只标的中初步筛选出141只标的,符合原战略新兴板设置的标准;新三板10,936只标的中,我们初步筛选出599只标的;在当前各板排队与退市标的中,我们筛选出67家。我们在筛选中留意到,大部分企业还是满足传统的“市值-净利润-收入”要求。

  

【策略】谁将最先登陆科创板

  为了进一步精选标的,我们在上述标的中采用净利润、收入、现金流和市值四个维度对上市企业进行排序。如果企业的净利润、收入和现金流表现均占优,那么这些企业就最有可能优先以注册制的方式登陆科创板。我们精选出20家符合符合条件且财务指标优异的标的,按照这个标准,我们得到表2。

【策略】谁将最先登陆科创板

  在表2中,我们发现符合条件的行业大多分布在软件服务、制药与生物科技、材料II、技术硬件与设备、资本与货物、半导体和能源等行业。上述行业也符合科创板的支持高科技企业的定位。因此,表2的的标的具备符合定性条件。

【策略】谁将最先登陆科创板

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  三、 CDR交易层标的筛选

  3.1 CDR筛选标准

  我们在《科创板的猜想》中指出,由于科创板承担着上海建设国金金融中心的职能,允许海外企业来华上市融资也是重要的工作。海外企业在中国上市融资如果选择在科创板的CDR层上进行交易,一方面能够满足相应的需求,另一方面也能够为在科创板上展开衍生金融工具的交易提供基础。CDR也可以理解为海外证券的衍生证券,从而CDR的引入海外企业为后期衍生金融工具的开展埋下伏笔。除此之外,CDR层的交易可以接受同股不同权、VIE架构等Nasdaq通行的做法,吸引全球优质的高科技企业上市融资。

本文标题:《中信建投谁将最先登陆科创板? 这20家最符合》

责任编辑:老曹
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